우리…또 쓰러지는 거 아냐?

주가가 쉼없이 추락하면서 우리 경제에 대한 비관적인 전망이 슬슬 고개를 들고 있다. 일부에서는 벌써부터 경제위기가 재발하는 것 아니냐고 우려하는 사람들도 나온다. 지난 10월10일 주가하락은 비관론에 확실히 불을 댕겼다. 10월물 옵션만기일인 이날 종합주가지수는 35포인트 폭락한 584로, 600선이 단숨에 무너졌다. 하락률은 5.8%나 됐다. 코스닥지수도 4.56% 폭락한 43.7로 사상 최저치 기록을 갈아치웠다. 종합주가지수는 금요일에 587로 소폭 반등했지만, 이는 올해 최고치였던 4월18일의 937포인트에 비하면, 무려 37%나 추락한 것이다. 도대체 무엇이 주가를 그렇게 떨어뜨리고 있는가

경기지표 나빠져도 수출 회복세

주가 움직임을 완벽하게 설명해주는 이론은 없다. 그러나 주가는 기본적으로 기업의 실적을 반영해 움직인다는 게 정설이다. 물론 여기서 말하는 기업실적이란 현재의 실적만이 아니라 실적이 증가하고 있는지 감소하고 있는지도 포함한 것이다. 주식시장의 자금 유출입도 주가에는 중요한 변수가 된다. 특히 외국인들의 주식보유 비중이 높은 우리 증시는 외국인들이 국내 경기나 기업실적과는 무관한 다른 해외 변수로 주식을 사고 팔면서 주가를 크게 바꿔놓는 경우도 적지 않다.

올 들어 종합주가지수가 최고치를 보인 지난 4월18일, 지수는 937포인트였다. 이는 지난해 9월21일의 최저치 472에 비해 거의 2배가 오른 수준이다. 이런 주가상승은 빠른 경기회복과 이에 따른 주식시장으로의 자금유입에 힘입은 것이었다. 그러나 그 뒤 주식시장은 오랜 하락세가 꺾이지 않고 있다. 시장 분석가들은 주가하락 초기만 해도 그것을 자연스런 조정으로 받아들였다. 급등국면에서의 불같은 상승으로 주가가 실적치 이상으로 올랐다는 불안 심리가 퍼져 일시적인 조정국면을 만들었다는 설명이었다. 실제로 90년대 우리 증시의 경험으로 보면 주가가 대세상승기에 들어섰다고 해도, 초기 상승국면이 마무리된 뒤 상승폭의 30%가량은 조정을 받곤 했다. 그러나 4월 이후의 주가하락은 상승폭 대비 하락률이 무려 75%에 이른다 급등 뒤의 ‘조정’이라고 보기에는 너무 크다.

종합경기지표는 주가하락이 단지 수급이 나쁘기 때문만은 아님을 보여준다. 통계청이 발표한 8월의 동행지수 순환변동치는 99.1로 지난 5월 100.6 이후 3개월 연속 떨어졌다. 이 지표가 높아질 때는 경기가 회복 또는 상승 국면이고 낮아지면 둔화 또는 하강하는 국면이다. 앞으로의 경기전망을 보여주는 선행지수 전년동월비도 5월에 9.8% 증가에서 8월 6.0% 증가로 3개월 연속 낮아졌다. 이는 지난해 8월부터 시작된 경기 상승세가 5월 이후 둔화되고 있음을 뜻한다. 경기지표가 나빠진 원인은 무엇보다 경기회복을 이끌었던 건설경기의 상승세가 둔화됐기 때문이다. 내수판매도 주춤해졌다.

그러나 수출이 완만하나마 회복세를 이어가고 있다는 점은 일반적인 우려와는 다른 점이다. 산업자원부가 발표한 9월 수출 실적(잠정치)을 보면, 수출액은 140억달러로 전년동월대비 12.6% 늘어났다. 수출은 2분기 들어 증가세로 반전된 이후 3개월 연속 늘었다. 올 들어 9월20일까지 대중국 수출이 20.1% 늘어났고, 대미 수출도 9월20일까지 전년동기대비 2.4% 늘었다. 대미수출은 9월 들어 20일까지 전년 같은 기간보다 16%나 늘었다. 산자부는 “수출액을 조업일수로 나눈 일평균 수출액을 보면 9월에는 6억3400만달러로 올 들어 가장 많았다”고 밝혔다. 해외경제 변수는 아직 우리 경제에 직접적인 악영향을 주지 않고 있다.